解码中央经济工作会议｜资本市场投融资综合改革迈向纵深

日前召开的中央经济工作会议提出，持续深化资本市场投融资综合改革。这是中央经济工作会议连续两年部署“资本市场投融资综合改革”。在业内人士看来，在经济高质量发展背景下，资本市场推动产业转型升级和科技创新的功能日益凸显。展望2026年，资本市场改革有望在投资端、融资端协同发力，投融资综合改革将迈向纵深，以支撑创新驱动发展。

资本市场改革方向明晰

 近年来，推进投融资综合改革已成为资本市场改革发展的主线。2024年中央经济工作会议提出，深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。近日召开的2025年中央经济工作会议则提出，持续深化资本市场投融资综合改革。业内人士认为，中央这一系列部署，既定调了资本市场的改革方向，也凸显其在推动经济转型中的重要性。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，这一部署彰显了中央对资本市场功能定位的战略性升级。当前，我国经济转型进入关键期，新质生产力发展亟需资本市场从“单向融资通道”转向“投融资协同生态”。过去“重融资、轻投资”的格局，导致市场短期化、波动大，难以有效服务科技创新。中央连续两年强调投融资综合改革，表明这是构建“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”现代资本市场体系的“持久战”，关乎国家金融竞争力全局。

清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩也对记者表示，在当前经济转型和高质量发展背景下，中央连续两年提出深化资本市场投融资综合改革，表明其是推动经济结构优化升级、实现创新驱动发展的关键支撑。

田轩表示，深化投融资综合改革，有助于完善资本市场功能，畅通资本与实体经济的循环，为经济转型和升级注入持久动力。同时，在全球经济不确定性增加、国内经济面临结构调整压力的背景下，健全的资本市场能够更好地分散风险、稳定预期，提升经济发展的韧性和活力。此外，改革也是满足居民财富管理需求、促进共同富裕的重要途径，通过规范透明的市场环境，让投资者共享发展成果，进而扩大内需，促进经济良性循环。

“两端”改革有望协同发力

 2025年以来，资本市场在投融资综合改革方面已取得阶段性成果。在融资端，近期摩尔线程等“硬科技”企业陆续在科创板上市，资本市场支持科技创新、培育增长新动能的功能显著增强。Wind统计数据显示，按照网上发行日期计算，2025年以来A股共计进行了105宗IPO，合计募集资金1225.53亿元。其中“两创”板（即科创板和创业板）IPO达到47宗，募集资金583.51亿元，占全市场IPO融资额的比例为47.6%。在投资端，伴随着一系列改革举措的落地，上市公司质量和市场整体回报水平也都有了明显提升。

2026年是“十五五”规划的开局之年，资本市场投融资综合改革将向纵深迈进。证监会主席吴清日前指出，要抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，着力推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司质量更高、价值更优，监管执法更加有效、更具震慑力，开放迈向更深层次、更高水平。业内人士普遍认为，2026年资本市场将有望在投资端与融资端协同发力，共同推动改革迈向纵深。

田轩表示，在投资端，2026年应持续壮大专业机构投资者队伍，进一步提高保险资金、社保基金、养老金等长期资金的入市比例和投资效率，完善其考核机制，引导长期投资、价值投资理念；丰富投资产品体系，发展权益类基金、REITs、衍生品等多样化产品，满足不同风险偏好投资者的需求，增强市场吸引力；优化投资环境，加强投资者保护，严厉打击内幕交易、操纵市场等违法行为，提升市场透明度和公平性，增强投资者信心。

在融资端，田轩认为，应大力支持科技创新企业上市融资，优化科创板、创业板等板块的制度安排，畅通“硬科技”企业、战略性新兴产业企业的融资渠道，提高直接融资比重；完善上市公司质量提升机制，强化信息披露要求，健全退市制度，推动上市公司专注主业、改善经营、回报投资者，形成有进有出的良性市场生态；发展多层次资本市场体系，支持区域性股权市场、场外市场发展。

田利辉则指出，投资端要着力构建“长钱长投”生态，优化保险资金运用、扩大养老金入市比例；融资端要深化科创板“1+6”改革，提高创业板包容性，完善并购重组“绿色通道”，形成“培育-成长-成熟”的全生命周期服务体系。二者协同发力，方能实现从“有没有”到“好不好”的跃升。

 银河证券首席经济学家章俊则表示，持续深化资本市场投融资综合改革是资本市场工作的重中之重，更是资本市场赋能新质生产力、推动高质量发展的关键抓手。预计2026年资本市场工作将包括四大重点方向：一是提高资本市场制度包容性、适应性，积极开展股权和债权融资，引导金融资源向科技创新领域集聚；二是持续完善“长钱长投”的政策体系，培育长期投资生态；三是完善资本退出机制，让资金“敢投、愿投”；四是强化投资端功能，助力居民财富实现保值增值，持续完善上市公司分红与回购机制，提升居民在资本市场中的获得感。

聚焦培育壮大新动能

中央经济工作会议提出，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。党的二十届四中全会提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。如何进一步发挥资本市场对于科技创新和新质生产力的支持作用，将是资本市场改革要回答的关键问题。

吴清表示，要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。

田利辉指出，发挥培育新动能中的枢纽功能，资本市场应从“资金提供者”转向“价值发现者”和“资源配置者”。关键在于提升制度包容性，精准服务新质生产力；强化“科技-产业-资本”良性循环；构建全链条服务体系，让资本要素向科技创新领域高效聚集。

田轩则提出，在培育新动能方面，应构建多层次市场体系，深化主板、科创板、创业板、北交所及区域性股权市场的差异化发展，畅通资本与创新对接通道。要创新直接融资工具，大力发展创业投资和私募股权基金。强化科技资本赋能，建立资本市场支持关键核心技术攻关的专项机制，对承担国家重大科技项目的企业给予再融资优先支持。鼓励上市公司通过并购重组整合创新资源，设立“科技并购基金”，简化跨境技术并购审批流程。健全市场化风险分担机制，设立“新动能企业贷款风险补偿基金”，对银行、担保机构为科技型企业提供融资服务的风险损失给予一定比例补偿。大力发展私募股权二级市场（S基金）以拓宽私募股权基金退出渠道。

来源：经济参考报