各国央行货币政策分化明显

当前，全球主要央行告别了前几年跟随美联储同步加息、同步降息的周期，各大经济体央行根据自身通胀、经济增速、汇率及债务基本面，走出紧缩加息、高位持稳、定向降息等完全不同的货币政策路线。

　　刚刚过去的“超级央行周”上，各国央行的政策选择十分清晰地勾勒出这一新特征。

　　在主要央行中，以欧洲央行和日本央行为代表的部分央行面对通胀压力主动加息。其中，欧洲央行时隔三年首次加息，将欧元区三大关键利率均上调25个基点，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率将分别上调至2.25%、2.40%、2.65%；而日本央行加息25个基点后，政策利率达到31年新高，为1%，加速退出持续多年的负利率，持续收紧货币政策。

　　在按兵不动的央行中，美联储在高位维持利率不变，当前利率区间为3.5%至3.75%，且美联储删除宽松前瞻指引，降息预期大幅延后。英国央行在短期通胀反弹尚未转化为长期持续性通胀压力的情况下，今年以来连续第四次维持利率不变。

　　新兴市场央行也明显分化为两大阵营：资源进口国央行处于被动加息防御阵营。印尼、斯里兰卡、卢旺达等国为稳定汇率、防范资本外流、抵御大宗商品输入通胀，只能被动跟进紧缩。印尼央行月初意外加息25个基点，试图阻止印尼盾持续暴跌、避免汇率贬值进一步推高通胀。而巴西、俄罗斯等大宗商品出口国，则依托自身基本面实施降息，以刺激国内经济，是少数逆势宽松的新兴经济体。巴西和俄罗斯央行均将基准利率下调25个基点至14.25%。

　　主要经济体央行货币政策严重分化的主要原因，一是经济复苏周期完全不同步：美国消费与就业韧性较强；欧洲备受能源涨价冲击，工业疲软、增长停滞；日本内需缓慢回暖；多数新兴经济体复苏冷热不均。二是通胀情况差别较大：欧美通胀相对居高，资源国与进口国，输入通胀压力截然不同。三是汇率表现与资本流动约束不同：美元依旧主导的情况下，美联储高利率下，很多弱势经济体不得不加息，甚至今年日元表现疲弱的日本也在加息；四是外部冲击不对称。

　　全球货币政策的分化，有可能带来一系列影响。资本市场上，全球资本无序流动加剧，美欧等利率相对较高的国家和地区有望持续吸引资本流入，而高负债弱经济的部分新兴市场则持续面临资本外流、本币贬值压力，外债风险抬升的压力。在汇率市场上，波动也被进一步放大。欧日加息只能小幅提振欧元、日元，缩小和美元的利差，但美日间利差仍然不小；弱势货币持续承压，外汇干预成本上升，即便是日元也不例外。

　　短期内，这种货币政策分化的格局难以逆转，各国央行尤其是发达经济体央行将告别与美联储的同步政策，进入精细化决策、以我为主的阶段。